Berliner Abendpost - La BCE australienne et le débat sur la cible d'inflation : Pourquoi une fourchette plutôt que zéro ?

La Banque de réserve d'Australie (RBA) a relevé ses taux directeurs à leur niveau le plus élevé depuis dix-huit ans, imposant une pression financière accrue aux ménages endettés dans le but de freiner l'inflation persistante. La gouverneure Michele Bullock a déclaré que la croissance des prix actuelle reste trop élevée et doit être réduite pour s'aligner sur la fourchette cible établie par la banque centrale, située entre 2 et 3 %. L'inflation headline en Australie augmente actuellement à un rythme annuel de 4,3 %. Dans une adresse au public concernant cette dernière décision de politique monétaire, Mme Bullock a souligné que, bien que la banque vise à éviter de déclencher une récession, le contrôle de la demande excessive est primordial. « Nous ne cherchons pas à plonger l'économie dans une récession si nous pouvons l'éviter, mais nous devons réduire l'inflation et nous avons actuellement une demande excessive, c'est donc l'objectif clé », a-t-elle affirmé.

La cible numérique spécifique de 2 à 3 % revêt une importance significative en politique économique, mais ses origines sont enracinées dans des débats historiques plutôt que dans une dérivation scientifique précise. La RBA a adopté son cadre de ciblage de l'inflation au début des années 1990, s'inspirant de la Nouvelle-Zélande, qui est devenue le premier pays à mettre en œuvre formellement un tel système en 1990. Cependant, les fonctionnaires australiens n'ont pas adopté le modèle initial de la Nouvelle-Zélande dans son intégralité.

Lorsque la Nouvelle-Zélande a fixé une cible initiale de 0 à 2 %, des figures dirigeantes de la RBA ont jugé que la borne inférieure était fondamentalement défectueuse. Stephen Grenville, qui a servi à la RBA de 1982 à 2001 et a passé ses cinq dernières années en tant que vice-gouverneur, a expliqué cette divergence dans une interview de 2023 pour la collection d'histoire orale de la banque. Le Dr Grenville a fait valoir que cibler une inflation zéro mécomprend la nature des économies modernes. « Tout objectif d'inflation qui envisage d'atteindre zéro — ou qui pense qu'être à, ou près de, zéro est une bonne chose — mécomprend simplement la nature de l'inflation », a-t-il déclaré.

Il a noté que les économies fonctionnent plus efficacement avec un certain degré d'inflation car cela permet aux prix relatifs de s'ajuster et tient compte des améliorations qualitatives des biens et services. De plus, le Dr Grenville a critiqué le cadre initial de la Nouvelle-Zélande pour avoir créé des frontières rigides, qu'il a décrites comme des « clôtures électrifiées ». Selon le modèle néo-zélandais initial, franchir la limite supérieure de 2 % était traité avec des conséquences sévères, y compris des discussions sur le licenciement du gouverneur si les cibles étaient dépassées. Cela créait un scénario où un taux d'inflation de 1,9 % était acceptable, mais que 2,1 % déclenchait des mesures punitives.

En revanche, la RBA a proposé de considérer la cible comme une visée d'archer plutôt qu'une frontière dure. « Nous pensions que la bonne façon de penser à un objectif d'inflation était comme une cible d'archer : un archer vise toujours le centre [et] ne s'attend pas à toucher le centre de la cible tout le temps, mais vise constamment le centre », a rappelé le Dr Grenville.

Cette perspective a conduit à l'adoption d'un concept de « point épais » plutôt que d'un nombre unique ou d'une plage stricte avec des pénalités. Les responsables de la RBA estimaient qu'ils ne pouvaient pas maintenir durablement l'inflation à 2 %, mais qu'un objectif plus bas signalerait un effort insuffisant. Par conséquent, ils ont suggéré la bande de 2 à 3 % comme un centre aspirational, reconnaissant qu'y rester strictement était irréaliste.

Le Dr Grenville a mis en évidence une autre innovation critique : l'inclusion d'une dimension temporelle. La RBA a spécifié que l'inflation devrait revenir à la cible « au cours du cycle », reconnaissant que les fluctuations économiques se produisent sur de nombreuses années. Cette approche permettait à la politique monétaire d'influencer la forme du cycle économique sans exiger une correction immédiate. « La chose critique était la dimension temporelle, et je pense que nous étions clairement les premiers à aborder cette idée qu'il fallait intégrer une dimension temporelle dans l'objectif d'inflation », a déclaré le Dr Grenville. Il a noté qu'à mesure que d'autres pays adoptaient le ciblage de l'inflation dans les années suivantes, ils ont largement embrassé cette formule permettant du temps pour l'ajustement.

Malgré ces nuances historiques, les conditions économiques actuelles restent difficiles. Après avoir relevé les taux pour la cinquième fois en 2026, Mme Bullock a reconnu que les emprunteurs hypothécaires ressentiraient une douleur accrue due aux coûts d'emprunt plus élevés. Cependant, elle a mis en garde contre le fait qu'une inflation élevée prolongée causerait des dommages plus importants si elle n'était pas contrôlée.

La RBA projette désormais que l'inflation headline atteindra un pic de 4,5 % à la fin de cette année, en hausse par rapport aux 4,3 % actuels. La banque centrale ne s'attend pas à ce que l'inflation revienne dans sa bande cible avant la fin de l'année 2027, soulignant la nature à long terme des ajustements politiques requis pour stabiliser les prix.

U.Neumann--BlnAP